逢会必跌” 魔咒再次应验？何时解除？

市场的涨涨跌跌，往往是多方博弈的结果，掺杂了很多随机的、不可控的因素，但投资者仍然试图寻找出其中的规律，这就有了“黑色星期四”“逢会必跌”等等说法。会议刚刚召开，A股出现大幅调整，创业板指大跌逾4%，赛道股几乎全军覆没，这是“逢会必跌”的魔咒再次应验了吗？魔咒何时解除？

什么是“逢会必跌”魔咒？

复盘2010年-2020年，十年间1+1会数据可以发现，会议期间A股上涨次数占比54%，上涨次数其实是多于下跌次数。但相比会议前后上涨的次数和涨幅，会议期间表现确实较为逊色。特别是同样处于“稳增长”经济周期的2015和2019年，会议前后涨幅远远高于会议期间。

（来源：Wind，统计指数为上证指数，以各年人大会议和政协会议开幕孰早和闭幕孰晚为统计节点，指数历史表现不预示未来走势）

为什么有时会出现“逢会必跌”的现象？

在相关会议之前，资金主力会预判相关题材政策利好的出台，从而提前进行埋伏，把题材推高炒热。到了真正会议开始，一般会有两种结果：

一是相关政策出台，短期利好兑现，主力借机出货，相关题材下跌；

二是相关政策落空，或低于预期，主力恐慌性出逃，相关题材遭到砸盘。

这也就解释了，为什么本次政府工作报告提出“继续支持新能源汽车消费” “促进数字经济发展”，但新能源、数字经济等相应板块不涨反跌。利好提前透支，且尚没有进一步的政策落地，是调整的主要原因。

当然，这是假设没有其他因素的影响。事实上，外围环境、经济景气度、市场情绪、新增资金规模，等等都会对相关行业和市场走势产生影响。

本次会议期间，外围环境有较大不确定性，资源大国局势紧张，推高大宗商品价格，以及美联储加息前置，加剧全球权益市场的波动。加之国内新增投资者增速减缓，这些都让A股市场短期走势进一步承压。

但也不是说，会议期间就没有结构性机会。逆市大幅上涨的大宗商品、农产品、有色化工等，就得益于政府报告中相关措辞调整（如“先立后破”“留有适当弹性”“能耗双控向碳总量和强度转变”等）透露出对传统资源股的政策友好，以及全球大宗商品供应吃紧的合力作用。

“逢会必跌”何时解除？

其实，逢会必跌的说法还有后半句——会后修复式上涨。如上文提到的复盘数据所示：

上证指数在会前15日上涨的概率达到了81.8%，平均涨幅为+1.7%；而在会后30日上涨的概率达到72.7%，平均涨幅为+4.08%。

究其原因，会后政策定调更为明确，且随着更多实质性政策落地，资金主力可以 “精准发力”。

华夏基金认为，当前的调整并未充分反应国内基本面改善的预期，更多是短期恐慌情绪的主导，目前仍看好市场的中期走势。今年增长5.5%的目标是“需要付出艰苦努力才能实现”的目标，或意味着后续有较大力度的政策陆续出台。

会议期间、会议结束后，分别买什么？

回顾2010年-2020年1+1会期间各大风格指数的表现进行统计后发现，会前是低市盈率表现较好，而会议期间绩优股、低市盈率股相对占优，到会后高市盈率股涨幅居前。背后的逻辑也是从预期炒作，到资金避险，再过渡到政策利好驱动下的主题投资。

华夏基金认为，着眼下一个时间窗口——一季报行情，“稳增长”线索未必占优，以质取胜的高景气赛道可能有更多表现。建议逢低关注景气投资的回潮，看好新能源车、半导体、光伏等高景气度赛道，以及涨价背景下，有色板块的投资机会。关注相关赛道的指数机会，如碳中和ETF（159790）、芯片ETF（159995）等。

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