险资举牌动作频频 寻求权益投资机遇

今年以来，险资机构迎来新一轮“举牌潮”。包括长城人寿、瑞众人寿、太保寿险等险资机构纷纷举牌A股港股上市公司，举牌行业主要集中于公共事业、交通运输、消费、银行等领域，呈现高股息特征。业内人士表示，在当前利率下行背景下，险资热衷举牌以寻求权益投资领域的更高收益，降低“利差损”风险。

　　热衷举牌港股

　　日前，瑞众人寿宣布，举牌中国中免H股。香港联交所股权披露信息显示，瑞众人寿保险有限责任公司于8月7日买入中国中免15.19万股H股，持股数量增至582万股，持股比例从4.87%上升至5.00%，触及5%的举牌线。

　　根据披露，瑞众人寿此次增持中国中免H股的每股平均价为54.5566港元，耗资约828.71万港元。近段时间，中国中免H股股价处于相对历史低位，股价从2023年初的逾270港元高点一路下行，在今年7月曾一度跌至47.7港元后又小幅震荡上涨。今年以来，中国中免H股累计下跌超30%。

　　这并非瑞众人寿今年首次举牌。此前，瑞众人寿于7月22日买入龙源电力526万股H股，持股比例从4.84%增至5%，触及举牌线。瑞众人寿称，举牌龙源电力的资金来源为自有资金和万能账户保险责任准备金、分红账户保险责任准备金，将举牌龙源电力H股纳入权益类投资管理。

　　近段时间，保险公司热衷于举牌H股。除了瑞众人寿，太保寿险在7月30日通过港股通买入华电国际和华能国际H股股份，太保寿险和参与此次举牌的关联方和一致行动人持有两家公司的股份比例达到5%。

　　此外，长城人寿也在7月底以连续竞价方式增持绿色动力H股至7015万股，持股比例增加至5.0343%。长城人寿表示，环保和公用事业是长城人寿重点配置板块之一，其认为绿色动力是国内垃圾环保头部公司之一，主业为垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护、 技术顾问业务，公司业务稳定且业绩稳健，符合保险公司长期投资理念，适合险资长期持有。

　　在增持方面，“平安系”近两个月来已多次增持工商银行H股。如8月5日，据香港联交所数据，平安资管近日增持工商银行H股股份1000万股，每股作价4.3378港元，总金额约4337.8万港元；增持后的持股数量约130.24亿股，占工商银行H股比例约15%。

　　“险资对港股投资的速度加快，这是市场吸引力和个股估值优势的展现，也是政策支持和险资资产全球化配置的体现。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《经济参考报》记者，随着全球保险业对中国市场关注度的提升，港股市场成为险资寻求海外投资机会的重要平台。部分港股上市公司估值更为合理，具有较高的投资价值。在二级市场低位时，险资通过举牌港股上市公司可以获得更高的投资回报，同时实现资产的全球化配置，降低对单一市场的依赖和风险。此外，政策层面鼓励中长期资金入市，也为险资投资港股市场提供了良好的政策环境。

　　年内险资举牌明显提速

　　2024年以来，险资举牌次数已有两位数，频率明显高于过往。其中，长城人寿是今年举牌次数最多的机构，目前举牌已有9单。

　　除绿色动力H股外，8月6日，长城人寿增持200.0万股秦港股份。随后的8月13日，长城人寿再度增持秦港股份200.0万股，近一个月累计增持700.0万股。增持后，长城人寿最新持股数目为1.09亿股，持股比例为13.09%。

　　此外，据赣粤高速公告，公司股东长城人寿6月18日至6月25日通过集中竞价交易的方式，合计增持公司股份2335.41万股，占公司总股本的1%。此次增持后，长城人寿持有公司6.0001%的股份。

　　除长城人寿之外，太保寿险、瑞众人寿举牌各2单；中阅资本、紫金财险举牌各1单。

　　从被举牌公司所处行业来看，涉及交通运输、公用事业、消费、银行等板块，被举牌方整体呈现高股息特征。在业内人士看来，布局高股息板块主要是在当前利率下行背景下，保险公司寻求更高收益的投资渠道，以缓解资产荒问题，降低“利差损”风险。而所谓“利差损”，是指保险资金投资收益率持续低于保险公司存量保单的平均预定利率而造成的亏损。

　　“当前二级市场处于低位，上市公司估值相对较低，为保险公司提供了较好的投资机会。而且，在市场利率下行的背景下，传统固定收益类资产的收益率下降，保险公司通过举牌上市公司，可以寻求权益投资的潜在高回报，以提升整体投资收益。”田利辉对记者表示，随着保险资金规模的不断扩大，险企需要寻找更多的投资渠道以分散风险。举牌上市公司成为险企资产配置的重要一环，有助于实现资产的多元化配置，降低整体投资风险。

　　行业性举牌潮或延续

　　当前险资的密集举牌，或成为行业新一轮“举牌潮”的开端。据悉，2015年前后，一些中小保险公司掀起了保险业第一轮举牌潮，彼时房地产处于景气周期，其长期稳定的现金流契合险资需求。第二次举牌潮发生在2020年前后，举牌主力为头部险企，更看重被投标的成长性。

　　对于险资机构而言，利率下行背景下谋求风险收益比，缓解“资产荒”则是近期举牌最主要的原因。

　　中国太保此前表示，中国太保在资产端有一定的配置需求，权益类资产是中国太保重要的配置方向。在行业配置和品种选择上，公司保持适当多元化，通过分散投资降低组合的波动风险，提升整体的风险收益比，不集中于某一个领域，更不押注个别公司。另一方面，中国太保研究布局符合经济发展方向的成长性策略，顺应经济高质量发展的趋势，通过投资能源转型、科技创新、医药健康、消费服务、稀缺资源等方向的上市公司，分享经济转型下企业长期成长带来的收益。

　　长城人寿也表示，近两年低利率的市场环境、高波动的股票市场给保险资金长期配置带来了不小的压力。公司致力于对基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资的安全资产进行深度研究，积极布局港口、高速公路、能源、水务、环保类上市公司，并将ESG和新质生产力作为重点投资方向。

　　华创证券研报认为，2023年至今，从被举牌标的来看，长期股权投资风险因子收紧，举牌高ROE特征弱化，红利风格进一步凸显。“利差损”与偿付能力或构成频繁举牌动因，行业性举牌潮趋势有望延续，但节奏上或更为缓慢。

　　从中长期角度来看，险资举牌或对自身高质量发展和提升资本市场内在稳定性均带来长远的影响。

　　“新‘国九条’等政策的出台，鼓励中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。这为险资举牌上市公司提供了政策上的支持和引导。同时，新会计准则的实施也对险企的投资策略产生了影响。举牌上市公司后，险企可按照是否派驻董事以长期股权投资或FVOCI进行后续计量，有效降低权益投资带来的当期利润波动，符合险企长期投资的理念。”田利辉表示，险资作为长期资金，通过举牌等方式持续入市，有利于实现自身的高质量发展，也有利于提升资本市场内在稳定性，更好地服务实体经济发展。